银行行业:市场加息 靴子落地 好于预期
行业近况：
中国人民银行公告，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。1年期存贷款利率对称上调0.25%，分别由现行的2.25%和5.31%提高到2.50%和5.56%；活期利率保持不变；1年期以上存款利率上调幅度达到0.46%-0.60%；1年期以上贷款利率上调幅度为0.20%。
评论：
这次加息的特点是什么？这次加息时间上早于预期，但方式上好于非对称加息的预期，主要特点包括：
上调贷款利率表明经济恢复基础较为巩固，企业盈利能力逐渐回升，也降低了未来非对称性加息的概率。
1年期以上存款利率上调幅度较大，存款利率曲线趋于陡峭，特别是3年期以上存款的实际利率转负为正，反映了央行控制中长期通胀预期的意图。
1年期以上贷款利率上调幅度略低，贷款利率曲线趋于平坦，有助于控制地方*府融资平台的贷款成本。
活期存款利率维持不变，而1年期以上存款占比较小，因此这次加息使银行的实际存贷利差有所扩大。
后续还会持续加息吗？存款利率市场化会加速推进吗？回顾历史上数次加息的情况，2004年10月的情况与此次加息较为类似。当时存款利率持续12个月处于负利率状态，市场通胀预期较高，央行大幅上调2、3、5年期存款利率45bp、72bp和81bp，令实际利率转正，此后长达18个月的期间内保持利率不变，而通胀水平则逐步回落。此外，考虑到CPI很有可能于九、十月份见顶、境内外利差过大将招致热钱涌入等因素，后续持续加息的概率较低。在中长期存款实际利率为正的情况下，存款利率市场化加速推进的迫切性也明显降低。
这次加息对银行盈利的影响如何？这次加息对上市银行2010年盈利基本没有影响，将分别扩大2011年和2012年存贷利差约8个和10个基点，扩大净息差约3.5和5个基点，增加净利润分别为2.2%和3.1%。2004加息后一年时间内定期存款占比上升约2个百分点，考虑存款定期化的影响，此次加息对2011年和2012年净利润影响分别为0.5%和1.2%。贷存比高、活期存款占比高、中长期贷款占比低和ROA较低的银行2011年和2012年净利润变化较为敏感，包括中信、招行、民生、北京、浦发、兴业。
估值与建议：
A股银行未来12个月仍存在20-30%的上涨空间。目前A股2010年和2011年市净率约为1.91倍和1.65倍，2010年和2011年市盈率分别为12.2倍和10.1倍。首选组合为招行、北京、浦发、兴业和华夏。
风险提示：
监管*策严于预期，房地产市场量价齐跌。